狗年春運(yùn)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。每年的春運(yùn)持續(xù)時(shí)間大約40天，從今年春運(yùn)前23天（2月1日至23日）的數(shù)據(jù)來看，全國(guó)旅客發(fā)送總量同比下降1.19%，而上一次全國(guó)旅客發(fā)送量的負(fù)增長(zhǎng)還發(fā)生在2008年，而這也意味著18年春運(yùn)或出現(xiàn)08年以后的首次負(fù)增長(zhǎng)。

狗年春節(jié)消費(fèi)整體平淡，無論是商品零售還是旅游收入，都比去年同期有所下滑。

從零售來看，今年春節(jié)期間的全國(guó)零售餐飲銷售額同比增長(zhǎng)10.2%，雖說還保持在兩位數(shù)增長(zhǎng)，但相比過去3年11%以上的增速降幅超過1%。

從旅游來看，今年春節(jié)期間全國(guó)接待游客總數(shù)同比增長(zhǎng)12.1%，旅游總收入同比增長(zhǎng)12.6%，分別比去年同期下降1.7%和3.3%，而今年的旅游增速也創(chuàng)下了09年以來的新低。

因此，無論從春運(yùn)還是春節(jié)旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，18年的經(jīng)濟(jì)將面臨著巨大的挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為春節(jié)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的背后有這么幾大可能的原因：

一是消費(fèi)升級(jí)的影響。

春運(yùn)出行有四種方式，分別是道路、鐵路、水運(yùn)和民航，其中道路和水運(yùn)是最傳統(tǒng)的運(yùn)輸方式，也是18年春運(yùn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。而鐵路和民航的增速依然在正值區(qū)間，尤其民航運(yùn)輸旅客增速依然在12%的兩位數(shù)增長(zhǎng)。因此，春運(yùn)增速的轉(zhuǎn)負(fù)部分原因在于傳統(tǒng)運(yùn)輸方式萎縮，大家選擇更為高端的方式出行。

從旅游來看，雖然國(guó)內(nèi)游增速下滑，但出境游增速顯著上升，比如作為國(guó)人第一大出境目的地的香港，18年的訪港旅客總數(shù)達(dá)到106.5萬，同比增長(zhǎng)14.5%，增速創(chuàng)4年新高，另一重要目的地的泰國(guó)在春節(jié)吸引中國(guó)游客人數(shù)達(dá)31.3萬，同比增長(zhǎng)24%。

而從電影票房來看，18年春節(jié)黃金周電影票房收入56.8億元，同比增長(zhǎng)70%，增速遠(yuǎn)高于去年同期的11%。同時(shí)大年初一中國(guó)電影票房還以12.62億的成績(jī)，打破全球單日票房的世界紀(jì)錄。

因此，春節(jié)旅游和零售增速下滑的背后，可能在于居民的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了變化，大家有錢以后要么出去看世界，要么躲避春運(yùn)擁擠干脆在家看電影，不再選擇隨大流地春節(jié)返鄉(xiāng)，因而導(dǎo)致了春節(jié)運(yùn)輸和消費(fèi)增速的下滑。

二是過度舉債買房的后果。

從各地披露的春節(jié)零售數(shù)據(jù)來看，中西部地區(qū)成為春節(jié)消費(fèi)的主力，而一線城市消費(fèi)普遍下滑。

在17年的春節(jié)消費(fèi)中，排名靠前的省份還能看到上海、江蘇、天津等東部省市的身影，而18年排名前十的幾乎全部是中西部省份。

而從零售增速的下滑來看，尤其以一線城市的下滑最為明顯。比如春節(jié)北京重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)4.8%，而去年是9.8%。春節(jié)天津重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)6.7%，而去年是10.2%。

在18年1月份，統(tǒng)計(jì)局公布中國(guó)一線城市的新房銷售價(jià)格同比已經(jīng)由上漲轉(zhuǎn)為下跌，在15個(gè)熱點(diǎn)一二線城市里面，有11個(gè)新房銷售價(jià)格同比轉(zhuǎn)為下跌，這其實(shí)是一個(gè)重要的信號(hào)。過去3年我們經(jīng)歷了房地產(chǎn)的超級(jí)繁榮周期，也極大地拉動(dòng)了地產(chǎn)有關(guān)的消費(fèi)，同時(shí)房?jī)r(jià)上漲帶來巨大的財(cái)富效應(yīng)，也對(duì)消費(fèi)有明顯的推動(dòng)。但未來隨著房?jī)r(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，這一過程將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)消費(fèi)也將形成明顯的拖累。

而即便是中西部的消費(fèi)增速，也比往年有所下滑，比如春節(jié)西安重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)10.2%，而去年是11.2%。春節(jié)重慶重點(diǎn)企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)10.2%，而去年是12.9%。

受益于棚改貨幣化安置，過去兩年中西部地區(qū)的房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，比如今年1月西安和重慶的新房?jī)r(jià)格同比漲幅分別是11.1%和8.3%，我們認(rèn)為中西部地區(qū)消費(fèi)增速的下滑或與居民舉債過度有關(guān)。

在2015年時(shí)，中國(guó)居民的總負(fù)債大約30萬億，其中27萬億商業(yè)貸款、3萬億公積金貸款。到2016年中國(guó)居民總負(fù)債升至37萬億，到2017年末上升至45萬億。假定貸款利率平均5%，那么意味著中國(guó)居民一年的債務(wù)利息就達(dá)到2.25萬億，比16年增加了4000億，人均債務(wù)利息支出增加了大約300元。而統(tǒng)計(jì)局公布2017年中國(guó)人均可支配收入大約2.6萬元，這也就意味著居民收入1%被拿去償還新增債務(wù)利息去了。這也就意味著如果中國(guó)居民過度舉債的行為不發(fā)生變化，那么未來每年的消費(fèi)增速都會(huì)下降1%甚至更多的水平，過度舉債和消費(fèi)的長(zhǎng)期穩(wěn)定是互相矛盾的。

三是體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行的影響。

目前對(duì)于18年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)期存在著巨大的分歧，由于17年的全年GDP增速出現(xiàn)了企穩(wěn)回升，樂觀人士預(yù)期經(jīng)濟(jì)新周期已經(jīng)啟動(dòng)，18年的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)更好。但是從我們觀察到的鐵路貨運(yùn)量、重卡銷售等數(shù)據(jù)來看，其實(shí)17年4季度以來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速就出現(xiàn)了明顯的下降，而春節(jié)消費(fèi)和春運(yùn)增速的下滑只是另一個(gè)印證。

比如從春運(yùn)數(shù)據(jù)來看，雖然民航和鐵路運(yùn)輸保持正增長(zhǎng)，但由于這兩者只占春運(yùn)總量的10%，所以依然彌補(bǔ)不了占比達(dá)80%的道路運(yùn)輸?shù)南陆?。?8年春運(yùn)民航增速雖然保持兩位數(shù)，但鐵路運(yùn)輸旅客增速只有5%，遠(yuǎn)低于過去3年10%以上的增長(zhǎng)，也意味著高鐵建設(shè)帶來的旅客增長(zhǎng)高峰已經(jīng)過去。

另外從零售數(shù)據(jù)來看，過去7年的春節(jié)零售增速與全年零售增速走勢(shì)基本一致，因此按照今年春節(jié)零售增速1.2%的降幅，意味著今年全年的消費(fèi)增速降幅也將達(dá)到這一水平，再考慮到目前消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)超過50%，其潛在含義是消費(fèi)下滑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的拖累將達(dá)到0.6%，如果沒有其他因素的超預(yù)期貢獻(xiàn)，18年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將從6.9%降至6.5%以下。

總結(jié)來說，今年春運(yùn)的下滑令人大跌眼鏡，而春節(jié)消費(fèi)整體平淡、但結(jié)構(gòu)出彩，這一方面反映了國(guó)人生活方式的變化，過去是求溫飽、奔小康，滿足衣食住行等基本需求，但是目前這些需求已經(jīng)基本飽和，而未來國(guó)人將追求更美好的生活，體現(xiàn)為對(duì)科教文衛(wèi)等服務(wù)性消費(fèi)的需求明顯上升，因此消費(fèi)升級(jí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的主要驅(qū)動(dòng)力。與此同時(shí)，過去幾年居民過度舉債買房對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用正在體現(xiàn)，一方面持續(xù)上升的債務(wù)利息在侵蝕居民的消費(fèi)能力，同時(shí)房?jī)r(jià)的由漲轉(zhuǎn)跌開始對(duì)消費(fèi)形成負(fù)面沖擊，這也就意味著未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)。