摘要：央行稱，若公開市場(chǎng)操作利率不能體現(xiàn)市場(chǎng)供求有上有下，會(huì)造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。此次公開市場(chǎng)操作利率小幅上行，可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

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在隔夜美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，中國(guó)央行今日上調(diào)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率和MLF操作利率，但調(diào)整幅度較小，均為上行5個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)央行今日進(jìn)行300億元7天逆回購(gòu)操作、200億元28天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月以來(lái)首次。（詳見《美國(guó)加息之后中國(guó)央行“跟牌”：上調(diào)公開市場(chǎng)中標(biāo)利率》）

同時(shí)，中國(guó)央行還進(jìn)行2880億元人民幣一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率3.25%，上次為3.20%。（詳見《央行進(jìn)行2880億MLF操作 并上調(diào)MLF利率》）

稍晚些時(shí)候，路透和香港日?qǐng)?bào)均報(bào)道，央行還上調(diào)隔夜、七天和一個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率各5個(gè)基點(diǎn)至3.35%、3.50%和3.85%。

隔夜美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間由1.0%-1.25%上調(diào)至1.25%-1.50%。香港金管局今晨跟隨加息，上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%。

此次為何“加息”？

中國(guó)央行表示：

公開市場(chǎng)操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結(jié)果，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。

此次央行逆回購(gòu)、MLF利率上行幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，但客觀上仍有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對(duì)控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。 

 

若公開市場(chǎng)操作利率不能體現(xiàn)市場(chǎng)供求有上有下，會(huì)造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。

 

此次公開市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

12月14日人民銀行開展的逆回購(gòu)和MLF操作利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)，《金融時(shí)報(bào)》記者就此采訪了人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人。

該負(fù)責(zé)人表示，公開市場(chǎng)操作利率是通過(guò)央行招標(biāo)、交易對(duì)手投標(biāo)產(chǎn)生的，本身就是市場(chǎng)化的利率。歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求較強(qiáng)，公開市場(chǎng)操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結(jié)果，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。此次央行逆回購(gòu)、MLF利率上行幅度小于市場(chǎng)預(yù)期，但客觀上仍有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對(duì)控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。實(shí)際上，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)操作，還是人民銀行過(guò)去長(zhǎng)達(dá)二十年的公開市場(chǎng)操作，大部分時(shí)間中標(biāo)利率都是動(dòng)態(tài)變化的。若公開市場(chǎng)操作利率不能體現(xiàn)市場(chǎng)供求有上有下，會(huì)造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。目前貨幣市場(chǎng)利率顯著高于公開市場(chǎng)操作利率，此次公開市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

該負(fù)責(zé)人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求增強(qiáng)，人民銀行將靈活開展公開市場(chǎng)操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動(dòng)性需求。10月底以來(lái)人民銀行已通過(guò)28天期、2個(gè)月期逆回購(gòu)提供了8700億元跨年資金，隨著年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購(gòu)等品種繼續(xù)提供跨年資金。同時(shí)，在12月6日續(xù)作1880億元MLF基礎(chǔ)上，12月14日再開展2880億元1年期MLF操作，對(duì)沖月內(nèi)到期后加量投放1010億元流動(dòng)性，顯著高于11月份80億元的增量。此外，預(yù)計(jì)12月份財(cái)政因素將凈供給流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元，明年初普惠金融降準(zhǔn)措施落地將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性3000億元左右。對(duì)于2018年春節(jié)前主要商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的流動(dòng)性需求，人民銀行也已作了安排。總的來(lái)看，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動(dòng)性供應(yīng)是有保障的。

市場(chǎng)評(píng)論

央行本次流動(dòng)性放量與加息仍然屬于“量?jī)r(jià)分離”的操作框架，流動(dòng)性量的投放營(yíng)造中性適度的金融環(huán)境，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)；提高操作利率以保證去杠桿進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。延續(xù)了央行今年3月份跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)采取的量?jī)r(jià)配合操作組合。此次提高政策利率，不僅僅是貨幣市場(chǎng)供求平衡的表現(xiàn)，也是向市場(chǎng)傳達(dá)公開市場(chǎng)利率會(huì)保持一定彈性的信息，未來(lái)政策利率的調(diào)整將會(huì)更加靈活。

加息之辯