今天幾乎所有券商固收分析都在討論同一個(gè)傳言：傳央行將把同業(yè)存單從銀行應(yīng)付債券口徑劃入同業(yè)負(fù)債口徑，受30%上限和MPA考核限制。

根據(jù)2014年5月印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》的要求，單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的1/3；2016年央行MPA考核又再次強(qiáng)化對(duì)于同業(yè)負(fù)債的考核，并根據(jù)機(jī)構(gòu)重要性，對(duì)同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重給予不同的考核分值。

天風(fēng)固收孫彬彬團(tuán)隊(duì)稱，2015年以來同業(yè)存單市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模不斷壯大，成為不少存款機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)力，是故同業(yè)存單是否納入同業(yè)負(fù)債將比較大的影響銀行機(jī)構(gòu)行為。

據(jù)天風(fēng)測(cè)算，即使納入同業(yè)存單，整體商業(yè)銀行負(fù)債中同業(yè)負(fù)債占比距離33%仍較遠(yuǎn)。但同業(yè)負(fù)債占比在不同機(jī)構(gòu)間分化較明顯，大型銀行總負(fù)債中同業(yè)負(fù)債占比較低，明顯拉低了整體平均水平。對(duì)于中小型銀行而言，納入同業(yè)存單后總負(fù)債中同業(yè)負(fù)債占比在25.8%，距政策上限相對(duì)更近。

孫彬彬稱，由于同業(yè)存單的邊際發(fā)行主力已經(jīng)是中小型銀行。如果同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債，將影響同業(yè)存單市場(chǎng)的潛在增長能力。即使得資金難以通過同業(yè)存單的方式從大型銀行向中小型銀行傳遞。

孫彬彬指出，如果同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債考核，其最主要影響之一在于：

原先處于加杠桿狀態(tài)的銀行機(jī)構(gòu)難以再利用同業(yè)存單來擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，從而會(huì)促使過去的擴(kuò)表和套利模式的改變，政策目的在于減少貨幣空轉(zhuǎn)，進(jìn)一步推進(jìn)金融去杠桿。

對(duì)于可能受限的機(jī)構(gòu)而言，則會(huì)抑制其資產(chǎn)端的擴(kuò)張，具體的影響可能要視未來政策具體如何落實(shí)而定。但對(duì)于大型銀行機(jī)構(gòu)而言，其原來配置同業(yè)存單（或者通過貨幣基金間接配置同業(yè)存單）的資金可能需要重新尋找配置途徑。整體來看在調(diào)整形成新穩(wěn)態(tài)后，可能會(huì)使得金融債-國債利差、信用利差走擴(kuò)。

屈慶團(tuán)隊(duì)則稱，監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)于同業(yè)存單的管理，實(shí)際是對(duì)銀行負(fù)債端盲目擴(kuò)張的抑制，同樣體現(xiàn)去杠桿背景下，督促資金脫虛向?qū)嵉谋O(jiān)管意圖：

實(shí)際上，同業(yè)存單和同業(yè)理財(cái)一樣，是銀行主動(dòng)負(fù)債的一種有效工具，自2015年下半年以來，同業(yè)存單發(fā)行速度明顯放量。銀行發(fā)行同業(yè)存單后，同樣可以通過委外或自行投資參與債券市場(chǎng)，在流動(dòng)性寬松、資金成本低的市場(chǎng)環(huán)境下，可以通過加杠桿做高收益，但是當(dāng)流動(dòng)性收緊、債市調(diào)整，同業(yè)存單資產(chǎn)端也面臨收益不達(dá)預(yù)期或虧損的情況，因此2016年底同業(yè)存單發(fā)行利率一路走高。

屈慶認(rèn)為，如果將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債科目，將抬高中小銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重，部分銀行或?qū)⒊^監(jiān)管限制范圍從而被動(dòng)降低負(fù)債規(guī)模。目前銀行同業(yè)負(fù)債口徑包括拆入資金、賣出回購及同業(yè)存放三大科目。根據(jù)上市銀行三季度報(bào)告披露數(shù)據(jù)，銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的占比約為15.1%，但是機(jī)構(gòu)間分化明顯，城商行、農(nóng)商行同業(yè)負(fù)債占比較高，部分銀行甚至已經(jīng)超過30%。同業(yè)存單目前納入負(fù)債端應(yīng)付債券科目。2016年三季度上市銀行平均應(yīng)付債券占總負(fù)債比重4.9%。未來如果將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債科目，中小型股份制、城商行、農(nóng)商行將面臨考核壓力，或?qū)⒈粍?dòng)放慢同業(yè)存單發(fā)行速度，負(fù)債端增速放緩。