國家外匯管理局昨日公布數(shù)據(jù)《中國國際投資頭寸表》顯示，2011年末，我國對外金融資產(chǎn)47182億美元，對外金融負(fù)債29434億美元，對外金融凈資產(chǎn)17747億美元。

 

　　貿(mào)易順差正縮窄

 

　　按照公布數(shù)據(jù)來看，其他投資項(xiàng)下的貿(mào)易信貸和貸款比例均呈現(xiàn)較大幅度增長。資產(chǎn)方中，貿(mào)易信貸余額三年來分別為1440億美元、2060億美元、2769億美元。而2011年貸款余額，較2010年的1174億美元，也大幅增長了90.1%。

 

　　國泰君安高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜(微博)對此指出，貿(mào)易信貸在資產(chǎn)方和負(fù)債方的增長是不對稱的，前者可以理解為出口企業(yè)的預(yù)付賬款，后者則可理解為進(jìn)口企業(yè)的應(yīng)收賬款。

 

　　“兩者增速的不對稱，一定程度反映出我國貿(mào)易順差逐漸縮小的趨勢，并且這種順差收窄的狀況將會進(jìn)一步持續(xù)。”林采宜說。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，負(fù)債方面，貿(mào)易信貸余額從2009年起的1617億美元，增長到2011年末的2492億美元，年均增幅約在27%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)方貿(mào)易信貸46%的年均增長率。

 

　　對于去年迅速增長的貸款余額，林采宜認(rèn)為，貸款項(xiàng)目增長速度相當(dāng)快主要來自于資本項(xiàng)下金融機(jī)構(gòu)之間跨境拆借，這部分的規(guī)模在擴(kuò)大。

 

　　“數(shù)字實(shí)際上印證了去年資本項(xiàng)目放開正在推進(jìn)，數(shù)據(jù)增長說明資本項(xiàng)目放開并不僅僅是一次性開閘的問題，而是一個循序漸進(jìn)的過程。”

 

　　外儲資產(chǎn)比重需降低

 

　　數(shù)據(jù)還顯示，2011年末，在對外金融資產(chǎn)中，對外直接投資3642億美元，證券投資2600億美元，其他投資8382億美元，儲備資產(chǎn)32558億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的8%、6%、18%和69%。

 

　　外匯儲備占據(jù)了對外金融資產(chǎn)的絕大部分，讓長期以來備受關(guān)注的外匯儲備多元化問題，再次觸動人們神經(jīng)。

 

　　林采宜指出，外匯儲備多元化努力，不僅在幣種之間，也要在資產(chǎn)之間。目前外匯儲備占比過高，意味著我國目前外匯資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)非常大。

 

　　“目前，歐美采取極度寬松的貨幣政策，意味著貨幣貶值概率在提高，外匯損失風(fēng)險(xiǎn)很大，最好的化解方法是購買國外的資產(chǎn)。”林采宜說，“從政策層主觀的愿望出發(fā)，應(yīng)該是不斷地增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，提高權(quán)益投資，尤其是股權(quán)投資也包括股本證券在金融資產(chǎn)中的比重。” 林采宜進(jìn)一步指出。

 

　　但中國社會科學(xué)院國際貿(mào)易研究室主任宋泓認(rèn)為，外儲占據(jù)對外凈資產(chǎn)絕大部分的情況一時還很難改變。

 

　　他指出，盡管加大對外直接投資能夠獲得比持有外幣或債券更大的收益，但中國絕大多數(shù)企業(yè)因品牌、網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)所限，即便拿到外匯并不一定能夠?qū)ν鈴氖率找媛屎芨叩闹苯油顿Y。

 

　　“一方面提高我國企業(yè)的對外直接投資能力，另外一方面也要促使外國的政府放開更多的對外直接投資、間接投資領(lǐng)域。”他說。

 

　　私人部門對外凈資產(chǎn)需再平衡

 

　　數(shù)據(jù)顯示，對外金融資產(chǎn)較修訂后的上年末41189億美元增長近15%，對外金融凈資產(chǎn)增長5.13%。

 

　　盡管對外凈資產(chǎn)的小幅上升，顯示出我國對外投資頭寸的合理增長。但是從對外資產(chǎn)、負(fù)債情況在政府和民間的配比來看，顯然存在著較大的不平衡。

 

　　據(jù)中金公司此前統(tǒng)計(jì)，中國非政府部門對外凈負(fù)債約1.2 萬億美元，相當(dāng)于GDP 的近20%。

 

　　林采宜指出，長期以來的資本管制以及人民幣升值預(yù)期，是造成對外凈資產(chǎn)過多集中于政府部門而不是民間的主要原因。

 

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在政府、私人部門不平衡的配置，長期會帶來較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　其中一個正如中金公司此前判斷的，當(dāng)對經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂加劇時，非政府部門資產(chǎn)的重新配置導(dǎo)致中國資本流出擴(kuò)大，私人部門的資產(chǎn)配置失衡帶來一個長期的問題：每當(dāng)國際金融市場動蕩時，人民幣面臨貶值壓力。

 

　　而去年年底人民幣貶值預(yù)期的加劇，以及今年匯率雙邊波動格局的日漸形成，似乎正在印證這樣的觀點(diǎn)。