7月20日，由銀保監(jiān)會牽頭起草的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱理財新規(guī)或《辦法》）正式對外公開征求意見。理財新規(guī)與資管新規(guī)充分銜接，共同構(gòu)成銀行開展理財業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。理財新規(guī)在規(guī)則上基本延續(xù)資管新規(guī)的要求，但將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的５萬元降至1萬元。

盡管仍未如公募基金一樣，將銀行理財產(chǎn)品的投資門檻降為零，但這一降幅擴大了銀行理財產(chǎn)品的客戶范圍，可以一定程度上緩解銀行理財產(chǎn)品的銷售壓力。

根據(jù)華創(chuàng)證券此前的測算，在資管新規(guī)的影響下，銀行理財產(chǎn)品量價齊跌（即發(fā)行規(guī)模與收益率均下跌），保本理財占比下降，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品數(shù)量上升，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯上升。華創(chuàng)證券還指出，在理財細(xì)則落地前，很多業(yè)務(wù)的退出與新發(fā)都難以快速推進(jìn)。

國信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，理財新規(guī)與資管新規(guī)基本一致，但其出臺為銀行理財業(yè)務(wù)的開展提供了可執(zhí)行的依據(jù)，將改變此前一些銀行理財業(yè)務(wù)謹(jǐn)慎暫停，造成實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)融資缺口的狀況。

一家股份制銀行資管部負(fù)責(zé)人表示，理財新規(guī)并延續(xù)資管新規(guī)的原則，并沒有提出更加嚴(yán)厲的要求，在此前行業(yè)已充分消化預(yù)期的基礎(chǔ)上，事實上是釋放了提振行業(yè)信心的信號。

“行業(yè)正在經(jīng)歷新老規(guī)則和業(yè)務(wù)模式的切換，在這個過程中，不一定是壓力，也有新的機會。”前訴股份制銀行資管部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，理財新規(guī)落地，將積極推動行業(yè)進(jìn)行合規(guī)轉(zhuǎn)型、加大主動管理能力建設(shè)。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，多數(shù)銀行已經(jīng)積極開展相關(guān)整改工作。資管新規(guī)要求各家銀行自行制定整改方案并上報當(dāng)?shù)乇O(jiān)管審批，不少銀行的整改方案已報監(jiān)管通過，但亦有少數(shù)銀行整改方案未被通過。

或扭轉(zhuǎn)規(guī)模跌勢

“逐步清理存量不合規(guī)產(chǎn)品，新發(fā)產(chǎn)品嚴(yán)格符合新規(guī)要求”是自資管新規(guī)發(fā)布以來，銀行資管部門的工作常態(tài)。但亦有機構(gòu)因為過于謹(jǐn)慎，而出現(xiàn)了暫停新發(fā)產(chǎn)品的情況。

華泰證券李超團(tuán)隊認(rèn)為，《辦法》落地有助于新產(chǎn)品的加速推出，理財產(chǎn)品規(guī)模的下行勢頭也會改善。同時，新產(chǎn)品的加速推出有助于改善股票市場和債券市場的流動性。

華創(chuàng)證券日前發(fā)布的一份《2018年三季度銀行委外及監(jiān)管調(diào)查》指出，目前銀行新業(yè)態(tài)的建立難度顯著大于老業(yè)務(wù)的整改。53%的受訪銀行表示，新業(yè)務(wù)模式尚未建立，需要等待監(jiān)管細(xì)則的進(jìn)一步明確。只有23%的銀行表示已經(jīng)開始建立新的業(yè)務(wù)模式，但是其中17%都表示增量規(guī)模顯著小于存量規(guī)模的減少。

據(jù)銀保監(jiān)會，5?6月份非保本理財規(guī)模分別為22.28萬億元、21萬億元。同業(yè)理財規(guī)模和占比持續(xù)下降。此外，在投資方向上，銀行理財加大了對標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資。理財資金投向債券、存款、貨幣市場工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，占比約為70%；非標(biāo)資產(chǎn)投資占比約15%，總體保持穩(wěn)定。

根據(jù)華創(chuàng)證券，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量價齊跌。一方面，發(fā)行數(shù)量明顯減少；另一方面，銀行理財預(yù)期收益率整體呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢。收益率的下降，一方面反映年中資金面較寬松，另一方面則是由于非保本型產(chǎn)品的增加。

在資管新規(guī)的要求下，凈值型產(chǎn)品發(fā)行大增，根據(jù)融360不完全統(tǒng)計，5、6月份凈值型理財產(chǎn)品的發(fā)行量分別為155款和171款，較4月份的83款大幅增加。但是較理財產(chǎn)品總數(shù)而言依然較少，凈值性產(chǎn)品的規(guī)模仍然較低，預(yù)期收益型理財產(chǎn)品仍是主流。

在資管新規(guī)打破剛兌的要求下，投資者適應(yīng)、新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)則等都正經(jīng)歷過渡與適應(yīng)階段。在這一過程中，為減少客戶流失，各家銀行紛紛推出結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模激增。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，結(jié)構(gòu)性存款逼近10萬億元。

根據(jù)中國理財網(wǎng)，不少銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品由資管部門發(fā)行，作為理財產(chǎn)品進(jìn)行備案。但理財新規(guī)中明確將結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財產(chǎn)品的一類，并明確非保本型理財產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品。

理財新規(guī)在附則中承接并進(jìn)一步明確現(xiàn)行監(jiān)管制度中關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款的相關(guān)要求，包括：將結(jié)構(gòu)性存款納入銀行表內(nèi)核算，按照存款管理，相應(yīng)納入存款準(zhǔn)備金和存款保險保費的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定計提資本和撥備；銀行銷售結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)執(zhí)行《辦法》及附件關(guān)于產(chǎn)品銷售的相關(guān)規(guī)定，充分披露信息、揭示風(fēng)險，保護(hù)投資者合法權(quán)益；銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等。

“未來資管部門不能再發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。”某銀行資管部負(fù)責(zé)人指出，但可以和存款品部門在衍生品交易上合作。

委外業(yè)務(wù)留口

對于委外業(yè)務(wù)，理財新規(guī)要求理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構(gòu)、受托投資機構(gòu)和投資顧問為持牌金融機構(gòu)。也就是說，私募機構(gòu)未來將難以承接銀行理財?shù)奈?？對此，接近監(jiān)管的人士也指出，可以投資持牌的私募機構(gòu)，如券商子公司、基金子公司。

此外，考慮當(dāng)前和未來市場發(fā)展需要，《辦法》規(guī)定金融資產(chǎn)投資公司的附屬機構(gòu)依法依規(guī)設(shè)立的私募股權(quán)投資基金除外，以及國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認(rèn)可的其他機構(gòu)也可擔(dān)任理財投資合作機構(gòu)，為未來市場發(fā)展預(yù)留空間。

金融資產(chǎn)投資公司通常被市場稱為銀行債轉(zhuǎn)股子公司，是商業(yè)銀行實行市場化、法治化債轉(zhuǎn)股的實施機構(gòu)，此類公司所設(shè)置的私募股權(quán)投資基金，也可以作為銀行理財?shù)耐顿Y方向。國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認(rèn)可的其他機構(gòu)，很程度上指代的是未來銀行理財子公司。這都是理財新規(guī)為委外預(yù)留的空間。

自資管新規(guī)落地以來，委外業(yè)務(wù)全線壓縮。此前，《財經(jīng)》記者從不少非銀金融機構(gòu)了解到，在細(xì)則落地之前，銀行暫?；虿焕m(xù)作委外業(yè)務(wù)，這也致使非銀機構(gòu)的資金端承壓。

值得一提的是，多家銀行資管部門表示在加強投研能力建設(shè)，提高主動管理能力。對于未來委外業(yè)務(wù)是否會持續(xù)減少，不少機構(gòu)人士表示，同場競爭的條件下，將比拼主動管理的能力，未來在主動管理方面具有核心競爭力的機構(gòu)，仍然有委外的機會。

平等準(zhǔn)入可期

此前多家銀行資管人士向《財經(jīng)》記者表示，行業(yè)監(jiān)管差異與市場準(zhǔn)入資質(zhì)的不同，是資管業(yè)出現(xiàn)通道、嵌套等現(xiàn)象的根源之一。

銀行理財受限于政策，不能在交易所開立股票投資賬戶、股指期貨賬戶、商品期貨賬戶，不能直接進(jìn)行交易所回購交易等，因此進(jìn)行相關(guān)投資必須借助通道。此外，與公募基金相比，銀行理財?shù)恼J(rèn)購起點更高、要求“雙錄”，而且要征收增值稅，這也是市場準(zhǔn)入與監(jiān)管不統(tǒng)一的表現(xiàn)。

資管新規(guī)“按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間”作為總體思路。且明確提出“資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等的權(quán)力。”銀保監(jiān)會表示，已在與人民銀行、證監(jiān)會等部門積極溝通協(xié)調(diào)，推動解決銀行理財產(chǎn)品在金融市場的開戶問題，促進(jìn)同類資管產(chǎn)品公平競爭。

接近銀保監(jiān)會的人士向《財經(jīng)》記者表示，總的方向是實現(xiàn)銀行理財直接在金融市場開戶，以減少嵌套的層次，但具體的技術(shù)細(xì)節(jié)，銀保監(jiān)會還在與人民銀行、證監(jiān)會溝通商量。

成立獨立法人的資管子公司，被視為實現(xiàn)平等準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)之一；同時，成立獨立法人法人子公司，可以實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)與銀行自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離。

目前，多家股份行與頭部城商行紛紛發(fā)布公告，將出資成立銀行理財子公司。銀保監(jiān)會正在起草《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，將作為理財新規(guī)的配套文件適時發(fā)布，其適用的監(jiān)管規(guī)定將與其他同類金融機構(gòu)總體保持一致。對尚未通過子公司開展理財業(yè)務(wù)的情形，將遵照資管新規(guī)與理財新規(guī)；子公司開展業(yè)務(wù)，將再同時遵守子公司管理辦法。

首家銀行理財子公司將在何時落地？接近銀保監(jiān)會的人士指出，目前仍然在規(guī)則制定的流程中，還未進(jìn)入準(zhǔn)入階段。

但多家銀行也已經(jīng)在為此做準(zhǔn)備。自2017年11月資管新規(guī)的征求意見稿發(fā)布以來，不少銀行業(yè)機構(gòu)就已經(jīng)開始進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整轉(zhuǎn)型，包括新發(fā)產(chǎn)品的合規(guī)性、配套系統(tǒng)建立、團(tuán)隊補充、提高投研能力等。這也是銀行未來申請成立理財子公司的前提準(zhǔn)備。

對于未來子公司的監(jiān)管要求，總體原則是與同類機構(gòu)保持一致。目前對于機構(gòu)來講，子公司籌備在系統(tǒng)建設(shè)、人員配備、風(fēng)險隔離、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等方面努力。