近期，受多重因素疊加共振影響，我國(guó)股市走勢(shì)相對(duì)低迷，特別是中美經(jīng)貿(mào)摩擦，美國(guó)政府對(duì)價(jià)值340億美元的中國(guó)產(chǎn)品加征25%關(guān)稅的措施已生效，也給市場(chǎng)走勢(shì)增添了不穩(wěn)定因素。關(guān)于A股未來(lái)走向的討論與擔(dān)心也多了起來(lái)。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。觀察股市以及整個(gè)資本市場(chǎng)需看全局、辨大勢(shì)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、后勁足，結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷推進(jìn)，已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場(chǎng)自身一系列改革穩(wěn)定發(fā)展措施相繼落地，資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)不斷鞏固。我們有理由對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。

首先，國(guó)民經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)不斷鞏固、新動(dòng)能茁壯成長(zhǎng)為資本市場(chǎng)添“底氣”。今年以來(lái)，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)政策措施效用持續(xù)發(fā)揮，減稅降負(fù)等支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策力度加大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)出增長(zhǎng)平穩(wěn)、就業(yè)擴(kuò)大、通脹溫和、國(guó)際收支改善的良好格局。同時(shí)，作為經(jīng)濟(jì)活力的重要體現(xiàn)，新舊動(dòng)能正在加快轉(zhuǎn)換，代表新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革方向的新產(chǎn)業(yè)不斷壯大。數(shù)據(jù)顯示，1至5月份，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)12%，裝備制造業(yè)增長(zhǎng)9.3%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。從服務(wù)業(yè)來(lái)看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，1至4月份，戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)超過(guò)18%。

因此，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)重要支撐。新動(dòng)能、新業(yè)態(tài)的發(fā)展有助于提升上市公司質(zhì)量，穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展，有助于廣大投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利。

其次，上市公司作為資本市場(chǎng)的基石，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)是市場(chǎng)行情的“壓艙石”。截至一季度末，A股業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)12.3%，遠(yuǎn)高于歷史底部8.8%的平均增速。而已披露的上市公司中報(bào)預(yù)告顯示，業(yè)績(jī)向好公司的比例較一季度有所回升；從增速角度看，中報(bào)預(yù)告增速整體仍然處于較高水平。

再次，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展和監(jiān)管工作協(xié)調(diào)推進(jìn)，相關(guān)政策措施密集落地，資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的制度基礎(chǔ)、市場(chǎng)環(huán)境得到進(jìn)一步鞏固。近年來(lái)，股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理、股票發(fā)行制度改革等一系列綜合改革穩(wěn)妥推進(jìn)，上市公司再融資、并購(gòu)重組、股份減持、退市等基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善，資本市場(chǎng)形成了包括《證券法》《公司法》《證券投資基金法》《期貨交易管理?xiàng)l例》等法律行政法規(guī)、部門規(guī)章以及規(guī)范性文件在內(nèi)的一整套法律法規(guī)體系，市場(chǎng)化運(yùn)行的體制機(jī)制日趨完善。

同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快，以開(kāi)放促改革、促發(fā)展。可以預(yù)計(jì)，新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放正在加快推進(jìn)，資本市場(chǎng)的公開(kāi)度、公平性和公正力將持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)機(jī)制將進(jìn)一步理順，市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。

那么，又該如何看待近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)的波動(dòng)？對(duì)于A股而言，今年下跌已經(jīng)脫離基本面范疇，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了下降，從而對(duì)A股的估值水平產(chǎn)生負(fù)面影響。事實(shí)上，在資本市場(chǎng)逐步放開(kāi)的大環(huán)境下，A股與國(guó)際市場(chǎng)變化的敏感度逐步提升，市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)更多地考慮市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值，關(guān)注轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的韌性以及企業(yè)盈利的穩(wěn)定性。

中國(guó)人民銀行黨委書(shū)記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，國(guó)際投資界普遍認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)已顯示出較好的投資價(jià)值。上半年，境外資金凈流入股票市場(chǎng)1313億元，境外機(jī)構(gòu)投資者凈買入中國(guó)政府債3089億元。信用債市場(chǎng)略有波動(dòng)，但違約率遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)平均水平，總體風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

而在外圍市場(chǎng)的擾動(dòng)下，A股市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)、企業(yè)盈利、資本市場(chǎng)流動(dòng)性等關(guān)鍵變量依然保持穩(wěn)健、內(nèi)在價(jià)值充實(shí)。一方面，在經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，股市目前的估值更加穩(wěn)健。滬深300近12個(gè)月市盈率約為13.13，而2018年預(yù)測(cè)市盈率僅為11.65。而截至2018年06月28日，衡量全部A股的萬(wàn)得全A指數(shù)其市凈率PB已經(jīng)降到了1.69倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2.46倍的歷史中位數(shù)水平。

另一方面，核心優(yōu)質(zhì)公司的估值逐漸回歸到合理水平，并且和未來(lái)的增長(zhǎng)相匹配。過(guò)去幾年，隨著內(nèi)需的擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等，一些優(yōu)質(zhì)的公司正逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。部分公司在產(chǎn)品、技術(shù)等方面都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，一些行業(yè)正從過(guò)去的進(jìn)口替代，逐步走向全球，而這些優(yōu)質(zhì)的公司正是市場(chǎng)活力的基石。

在過(guò)去一個(gè)月里，海外資金投資A股的主要渠道——滬深股通平穩(wěn)順暢，整體持續(xù)凈流入。6月份第一筆MSCI資金的正式入場(chǎng)，8月份指數(shù)將會(huì)迎來(lái)第二次權(quán)重調(diào)整，根據(jù)MSCI納入A股的時(shí)間表，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐的加快以及A股市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，海外投資者帶來(lái)的增量資金有望不斷增加。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場(chǎng)將扮演更加重要的角色。以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式為代表的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能正在茁壯成長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不斷提升，資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。