因歐美貨幣政策路徑的差異，投資者轉(zhuǎn)移資產(chǎn)配置，大量資金離開(kāi)歐元區(qū)尋找更高的收益率，我們看到了歐元暴跌，而這背后全球市場(chǎng)的投資邏輯也徹底改變了。

歐元區(qū)去年夏天開(kāi)始實(shí)行負(fù)利率，今年又開(kāi)始實(shí)行QE，歐元區(qū)內(nèi)安全資產(chǎn)的收益率已經(jīng)無(wú)限接近于零，甚至變成負(fù)數(shù)，歐元區(qū)內(nèi)的資金不得不選擇風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，或者涌向美國(guó)甚至是尼日利亞等地尋找收益。

低評(píng)級(jí)債變香餑餑

據(jù)彭博新聞社報(bào)道，規(guī)模8700億美元的挪威主權(quán)基金本月表示，已買(mǎi)入尼日利亞資產(chǎn)， 并將評(píng)級(jí)BBB及更低的公司債在其債券資產(chǎn)組合中的占比由7.5%提升至8.3%，為至少2006年以來(lái)最高水平。

歐洲最大保險(xiǎn)商安聯(lián)保險(xiǎn)（Allianz）正逐步減持德國(guó)國(guó)債，并轉(zhuǎn)而增持抵押貸款債券。目前德國(guó)兩年期國(guó)債收益率已跌至-0.236%，為歷史最低值。

安聯(lián)資產(chǎn)管理部門(mén)首席投資官Andreas Gruber表示，“買(mǎi)負(fù)收益率的債券，長(zhǎng)期看來(lái)你的收益只有減少，你不可能指望它們賺錢(qián)，”該公司管理著6150億歐元資產(chǎn)。

此外，管理著1.7萬(wàn)億美元的摩根大通資產(chǎn)管理公司（JPMorgan Asset Management）也為提高回報(bào)正買(mǎi)進(jìn)投機(jī)級(jí)公司債。

該公司固定收益產(chǎn)品經(jīng)理Iain Stealey表示，低借貸成本和低通脹將支撐垃圾評(píng)級(jí)的公司債走高，當(dāng)前這類債券在歐洲的收益率約在3.6%左右。

“當(dāng)你拿著政府發(fā)的債券還要付給政府利息，（垃圾債）4%左右的收益率已經(jīng)非常不錯(cuò)了。”Stealey稱。

歐洲投資者對(duì)收益率的渴求幫助美國(guó)借款人在2015年的兩個(gè)多月里賣(mài)出32.8億歐元的垃圾債，是1999年同期以來(lái)最火熱的年頭。

歐元資本流向全球

“想象一下未來(lái)幾年的情形：至少有五千到一萬(wàn)億的超額現(xiàn)金躺在歐洲央行的賬戶上，‘享受’負(fù)0.2%的利率，同時(shí)大面積的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)會(huì)全面壓低收益率，到時(shí)沒(méi)什么有收益的東西可買(mǎi)了。”德意志銀行外匯研究部門(mén)主管George Saravelos表示。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境百年來(lái)罕見(jiàn)，過(guò)去從未出現(xiàn)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)打算在幾個(gè)月內(nèi)升息，而歐元區(qū)卻在同一時(shí)間驅(qū)動(dòng)QE的情況，Saravelos補(bǔ)充道，“我們將看到歐元區(qū)歷史上最大的資本流出。”。

歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，自去年6月實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，大量資金對(duì)外購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的股票和債券，導(dǎo)致此類項(xiàng)目去年四季度出現(xiàn)了1244億歐元的逆差。

管理著2321億歐元的德國(guó)聯(lián)合資產(chǎn)管理控股（Union Asset Management Holding）固收資產(chǎn)組合經(jīng)理Stephan Hirschbrich表示，“對(duì)于有需要的客戶，我們將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至美國(guó)，在那里我們可以從上漲的美元和較高的收益率中獲益。”

除了美國(guó)，一部分資金將目的地選擇在了位置更近的地方，如丹麥和瑞士。

丹麥央行今年已經(jīng)四度降息以打擊投資者買(mǎi)入克朗資產(chǎn)的熱情，防止釘住歐元的克朗升值，該國(guó)央行也大量“印刷”克朗并拋售以換取歐元。

瑞士央行則因無(wú)力抵擋瘋狂涌入的資本，直接取消了瑞士法郎對(duì)歐元的匯率上限，導(dǎo)致瑞士法郎對(duì)歐元瞬間升值了超過(guò)40%，這樣的情形在外匯市場(chǎng)上極為罕見(jiàn)。

在全球管理著4300億美元資產(chǎn)的MFS投資管理駐波士頓基金經(jīng)理Erik Weisman對(duì)彭博表示，“目前我們進(jìn)入了各種不確定因素和錯(cuò)誤主導(dǎo)的未知領(lǐng)域。” 他正在買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)期債券，并增加澳大利亞和新西蘭資產(chǎn)在其高質(zhì)量政府資產(chǎn)配置中的占比，這兩個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)收益率在發(fā)達(dá)國(guó)家中居首。

發(fā)展中國(guó)家也不能“幸免”

從歐洲來(lái)的資金除了進(jìn)入上述發(fā)達(dá)國(guó)家，還通過(guò)種種途徑進(jìn)入了印度、印尼甚至斯里蘭卡等發(fā)展中國(guó)家，這在幾年前是難以想象的情形。

Eaton Vance資產(chǎn)管理公司全球收入聯(lián)席總監(jiān)Eric Stein在外匯市場(chǎng)做空歐元，并買(mǎi)入印度盧比和印尼盾計(jì)價(jià)的政府債券。該公司管理著2956億美元資產(chǎn)。

“一般你不會(huì)想到用歐元來(lái)融資，然后買(mǎi)入盧比，”Eric Stein在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，“你可以將這理解成為亞洲貨幣交易服務(wù)的非傳統(tǒng)融資途徑。”

Stein估計(jì)，1000萬(wàn)美元投資印度盧比的話一年可以創(chuàng)造60萬(wàn)美元利潤(rùn)，而歐元區(qū)的負(fù)利率之下做空歐元還將帶來(lái)額外4萬(wàn)美元的收益。不過(guò)需要注意的是匯率的走勢(shì)不確定性較大，既可以增加盈利也可以帶來(lái)虧損。

印度國(guó)家證券登記公司數(shù)據(jù)顯示，2015年初至今，包括Stein在內(nèi)的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)向印度債券市場(chǎng)投入了58.9億美元。此外這些投資者還買(mǎi)入了30億美元的印尼國(guó)債。

“歐元區(qū)的貨幣政策造就了歐元的走勢(shì)，使得人們可以無(wú)腦融資歐元來(lái)做交易，”Pioneer Investments貨幣策略總監(jiān)Paresh Upadhyaya表示。該公司管理著2462億美元的的資產(chǎn)，同樣做空歐元并購(gòu)買(mǎi)印度盧比和印尼盾計(jì)價(jià)國(guó)債。

此外，不只是機(jī)構(gòu)在撤離歐元，就連各國(guó)的央行也在減少歐元儲(chǔ)備。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，在2009年時(shí)全球央行有28%的資產(chǎn)儲(chǔ)備是歐元，而到了2014年三季度，這個(gè)比例銳減至22.6%。

最后值得注意的一個(gè)問(wèn)題是，雖然資本在流出，歐元也下跌了，但歐洲股市和債市依然維持強(qiáng)勢(shì)上漲。這主要是因?yàn)镼E的功勞，QE的推出刺激投資者們?nèi)ふ腋唢L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股市，同時(shí)歐洲央行自己將大量購(gòu)買(mǎi)債券的預(yù)期也支撐了債券的牛市，盡管有相當(dāng)一部分投資者在撤離歐元區(qū)。